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"小小水蜜桃6在线观看",热点栏目　　4月份以来，石油价格经历了大涨大跌。上半旬之中，沥青价格在价格的绝对驱动之下连续向上突破，沥青加权于4月15日突破3877元/吨的高位，并刷新去年国庆节假期以来的高位；而在下半旬之中，随着地缘局势的降温预期发力，原油价格的下行走势拖累沥青价格同步回落，并回吐了此前的大量涨幅。　　一、基本面　　供给侧，4月以来的全国炼厂开工水平整体有所回落，这主要是由于国内炼厂的逐个检修所致，截至4月17日数据显示，目前全国开工率为27.2%，略高于4月初的26.5%但低于3月中旬时期的32.7%，同时明显低于往年同期水平，这意味着随着沥青消费旺季的到来，后续沥青产能或存在大幅的上行空间。而在产量方面，Mysteel数据显示我国独立炼厂沥青产量自3月中下旬以来便逐步降低，截至4月19日当周产量仅为21.5万吨，较3月高点降幅达到27.2%，这主要是由于炼厂目前亏损严重，大量产能未能投入所致。从此不难看出，沥青目前供给侧处在相对紧张的局面之中，但后续的可发挥空间较高。　　需求侧，道路沥青开工率目前存在持续回暖的情况，目前改性沥青开工率达到了25%，环比增加3个百分点，这得益于国内季节性需求回暖的传统因素，但从同比来看，国内道路铺设需求较前数年时间有明显下滑，这或导致后续的提振效果也相对有限。同时，近期有市场消息称美国或将重新实施对委内瑞拉的制裁，这意味着后续委内瑞拉产量及出货量将存在着下滑情况，尽管短期之内存在大量产能回流至我国的可能，但从中长期来看这将是国内沥青价格上行的另一助力。　　库存方面，今年以来的沥青库存累库趋势依然在4月份得到了一定程度的延续。社库方面，4月之中的全国76家样本企业的社会库存数量目前持续积累达到了217.5万吨，较年初涨幅接近一倍之多，这在一定程度上将压制沥青价格；而在厂库方面，虽然4月之中整体水平并未得到有效累计，但较去年同期水平已经有了明显的提振，目前也来到了108.9万吨，基本与3月底持平，这基本符合我们此前对于厂库去库的预期，也同样表明国内市场上沥青的消费修复正在逐步落地，这在后期也将成为沥青价格支撑因素之一。　　二、利润基差　　利润方面，上海石油沥青对SC原油的盘面裂解价差（1：7.3）如今处在130元/吨附近，较4月初时间高点下降15元/吨左右，基本符合此前的预期。考虑到目前油价存在着不俗的下行趋势，后续虽然在地缘因素的影响下存在着一定的上行可能，但空间或相对有限，同时随着国内沥青需求的进一步释放，内盘沥青价格的强势水平或存在着一定的上行可能，这将导致后续多BU空SC的裂解价差存在着一定的布多机会。　　而在基差方面，山东主流价格对应基差在4月以来便处在持续的走强趋势之中，这符合此前卖出套期保值操作的预期。就目前来看，山东沥青基差在4月初触及-177元/吨的低点之后便转头反弹，这在一定程度上也表现出国内现货的强势水平，同时如前文之中对需求释放所述，后续可以预见的是现货价格或存在着进一步的上行预期，这将为卖保提供更多的入场机会；但同时值得注意的是，目前山东现货价格基差已经处在往年同期的相对高位，后续需保持留意。　　三、成本　　成本端原油价格方面，基本面方面近期依然维持了紧张稳定的局面，供给侧的趋紧与需求端的负反馈以及库存端的持续积累形成对冲，导致基本面对油价支撑力量逐渐边际减弱；金融属性方面，市场对于降息的预期进一步降温，这或导致第二、三季度高利率均将对油价形成压制；而地缘属性依然是影响油价的主要因素，且不确定性较高。因此综合来看，或许影响原油价格的核心因素依然将围绕地缘局面的波动而展开，在地缘因素保持平稳或进一步降温之际，油价或将持续回吐前期风险溢价并中心下移，这在一定程度上将对沥青价格形成压制。　　四、观点及展望　　近期沥青价格在供需两端尚且暂弱的情况下表现依然处在相对弱势的局面之中，同时绝对价格的波动将依然以跟随原油价格为主。在后续国内刚需逐步释放、国际进口数量降低等因素的影响下，沥青的强势水平或存一定的预期，因此后续沥青或存一定的布多裂解价差及卖出套期保值的入场机会。　　仅供参考。　　作者简介：　　范磊，从业资格证号：F03101876，毕业于加拿大西三一大学工商管理硕士专业，具有扎实的理论基础与一定的国际视野；进入期货行业以来，一直致力于原油系能化品种和有色金属系列的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。新浪合作大平台期货开户安全快捷有保障海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"小小水蜜桃6在线观看",从2020年起，“耳朵经济”这一概念便火了起来。相比于视觉刺激为主的“眼球经济”，“耳朵经济”具有更强的伴随性，这也给了--**--　　从2020年起，“耳朵经济”这一概念便火了起来。相比于视觉刺激为主的“眼球经济”，“耳朵经济”具有更强的伴随性，这也给了资本无限的想象空间。　　然而，作为在线音频行业的龙头，喜马拉雅的上市之路，却十分坎坷。　　近日，喜马拉雅向港交所递交招股说明书，红星资本局注意到，这已经是喜马拉雅第四次冲击IPO了。而这一版招股书，喜马拉雅终于在去年实现了盈利。　　对于四闯IPO的喜马拉雅，红星资本局将通过拆解企业“收支”的方式，探讨喜马拉雅是如何实现盈利的？想象空间究竟如何？以及，曾经备受追捧的“耳朵经济”，究竟价值几何？　　收入端　　核心业务三大块　　招股书显示，2021-2023年，喜马拉雅分别实现营收58.6亿元、60.6亿元、61.6亿元；净利润分别为-51.06亿元、37亿元、37.36亿元；调整后净利润分别为-7.18亿元、-2.96亿元及2.24亿元。　　目前喜马拉雅的营收主要由四部分构成，分别是订阅、广告、直播、创新产品及服务。　　2023年全年各项收入占总营收比分别为51.7%、23.1%、18.4%、6.8%；可见订阅付费是目前喜马拉雅最主要的营收来源。　　以下，我们将会对企业的分业务展开具体分析，探讨各分业务能为喜马拉雅的未来带来多大空间？　　1、订阅收入：　　订阅服务总收入上涨　　付费率下滑　　对于喜马拉雅的订阅收入板块，该业务营收增速较缓，对总营收的贡献也基本维持在五成左右。　　招股书显示，2021年~2023年，喜马拉雅订阅服务收入分别为29.92亿元、30.81亿元、31.89亿元，占总营收比分别为51.1%、50.8%、51.7%。　　值得一提的是，其中的付费点播收入业绩持续下滑，从2021年的10.58亿元下降至6.94亿元；对营收的贡献也从2021年的18.1%下降至2023年的11.2%。来源：招股书　　从业务模式来看，对于喜马拉雅而言，想要获得更多的订阅收入，有一个前提、两个方法。一个前提是平台的内容足够优势；两个方法是，要么平台的付费用户足够多，要么单个用户的付费金额足够高。　　但这两个方法又像是在“走钢丝”。因为付费率的上升，一般通常需要“低价”来刺激消费者；而选择“涨价”，则会让用户“退订”，导致付费率下降。　　以会员订阅为例，招股书显示，从2021年~2023年，喜马拉雅移动端付费会员的付费率分别为12.4%、12.6%、11.6%，付费率在2023年有所下降，意味着愿意购买会员的用户占比变少了。 　　再看单用户每月付费金额，2021年~2023年分别为11.2元、12.5元、13.4元，用户付费金额在持续增加，说明喜马拉雅会员费正在悄悄变贵，这或许也是付费率下降的原因。来源：招股书　　2、广告收入：　　比起视频类广告具有天然局限　　广告的本质是流量经济的变现，喜马拉雅的广告主要是展示广告、音频广告及品牌推广活动等形式。　　然而，不可否认的是，喜马拉雅作为音频平台，做起广告业务，会受到较大的天然局限。　　首先，从平台特性来看，不同于视频广告，音频广告呈现形式较单一，广告效果也欠佳，因此广告议价权也较低。　　其次，站在用户角度，音频广告带给用户的体验也比较差，用户更难以接受音频广告。　　具体业绩来看，招股书显示，从2021年~2023年，喜马拉雅广告收入14.88亿元、14.49亿元、14.23亿元，广告业务收入有所下滑，对总营收的贡献也在持续降低。　　3、直播收入：　　“基本功”还不稳　　做直播，显然如今已经成为了各家流媒体平台的“基本配置”。　　招股书显示，2021年~2023年，喜马拉雅平均每个直播付费用户的每月付费金额分别为637.3元、614.6元、735.6元，这个数据在2023年有所增加；但与此同时，2023年喜马拉雅直播收入却在下降；2021年~2023年，直播收入分别为10.01亿元、11.55亿元、11.34亿元。　　也就是说，虽然直播间内，单用户的付费金额上去了，但愿意付费的人却变少了，导致总收入下滑；这也意味着直播业务对于用户来说，吸引力在下滑。　　总的来说，目前喜马拉雅的直播业务，在自己的一亩三分地中用户认可度都欠佳；而在直播这个主播分成成本高、内容不确定因素多、监管层面严的生意，喜马拉雅依旧会面临不小压力。　　成本端　　“省”出了利润　　招股书显示，2021~2023年喜马拉雅调整后净利润分别为-7.18亿元、-2.96亿元及2.24亿元；企业实现了扭亏为盈。　　不过，在营收增速放缓的情况下，喜马拉雅能赚钱，主要还是靠“省”。　　1、对员工层面的“省”　　招股书显示，喜马拉雅的员工福利开支已经连续2年下降。从2021年的1.92亿元，下降7.5%到2022年的1.77亿元，再下降34.9%到2023年的1.15亿元。　　一方面，喜马拉雅对管理层主动降薪。招股书显示，喜马拉雅联合创始人余建军、董事李兴仁及董事沈结强的“薪金、工资及花红”分别从2022年的375.9万元、208万元、190.9万元减少至2023年的179.8万元、106.6万元及109.9万元。　　根据招股书披露的数据，喜马拉雅的员工总数从2021年末的4342人，降到2022年末的2883人，再降到2023年末的2637人，人员持续缩减。来源：招股书　　2、对营销费用的“省”　　一直以来，喜马拉雅的“销售及营销开支”都较高，这部分主要包括渠道推广开支、品牌及广告开支、支付给分销商及其他平台的佣金，以及销售及营销人员的员工福利开支。　　总之，这部分费用主要就是“花钱买市场”，提高品牌知名度并扩大用户群。　　然而招股书信息显示，喜马拉雅的销售及营销开支已经连续2年下降。从2021年的26.3亿元降到2022年的21.15亿元，再到2023年的20.7亿元，2年间共减少了5.6亿元，降幅为21.29%。　　与此同时，销售及营销开支占总营收的比重，也从2021年的44.9%，下降到2023年的33.6%。　　然而“销售及营销开支”费用的持续减少，是否会让喜马拉雅吸引用户和广告客户的能力变弱，对于品牌知名度及内容渗透率产生影响，这也是企业需要思考的问题。　　3、对收入分成的“省”　　收入分成成本指喜马拉雅根据收入的协定百分比向内容创作者及第三方IP合作方付款。　　招股书显示，2021年~2022年喜马拉雅收入分成成本分别为15.98亿元、16.54亿元，占总营收比分别为27.3%、27.3%；而到了2023年该项费用下降至14.41亿元，占总营收比也下降至23.4%。来源：招股书　　作为一个高度依赖优质内容的平台，喜马拉雅之所以能坐在这个位置，很重要的原因是内容足够丰富、优质。如今收入分成成本的下降，是否会影响品牌内容的吸引力，从而影响用户的付费意愿，这同样是企业需要思考的问题。　　此外，从最新招股书信息看，喜马拉雅在研发投入等方面也有所降低，总之，喜马拉雅能都实现扭亏为盈，主要是靠企业“降本”。因此可以说喜马拉雅能实现盈利，主要是“省”，但在“开源”方面，企业整体比较局限。　　小结：　　喜马拉雅的确在去年盈利了，但相较“开源”，更多的努力是“节流”。如何吸引用户、留住用户、让用户付费，是喜马拉雅需要面临的长期挑战，而这种挑战来自用户的使用习惯、付费意愿仍需挖掘，而这背后则需要喜马拉雅持续地投入，但资本或许不会给喜马拉雅太多时间。　　红星新闻记者刘谧　　

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作者：谌和颂

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