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来源:央视新闻 | 2024-04-22 23:24:51
易缘网 | 2024-04-22 23:24:51
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"韩剧厨房中的激战2免费",  炒股就看,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!  出品:新浪财经上市公司研究院  作者:浪头饮食/郝显  2023年实现营业收入12.1亿元,同比增长23.5%,实现归母净利润8958.13万元,同比增长18.36%。  从收入结构来看,天佑德酒取得了不小的突破,100元/500ml以上白酒增长46%,营收占比也从上年的40%增至约48%,成为主要增长引擎。但是去年100元以上白酒毛利率下降了2.5个百分点,产品结构升级并没有带动盈利能力的提升。  对于天佑德酒来说,仍面临诸多问题,包括大本营青海白酒市场规模有限、业绩增长停滞多年、费用率过高、产能利用率较低等。公司能否通过产品升级持续带动收入增长呢?  产品升级毛利率下降?费用率高企盈利能力低  天佑德酒以青稞白酒为主要收入来源,2023年青稞白酒收入占比达到88%,营收增速达到29%,拉动了业绩增长。青稞白酒之外的其他青稞酒类及葡萄酒规模较小,占比约为3.18%,去年收入均在萎缩。  具体来看,青稞白酒可以分为100元/500ml以上及100元以下两类,分别增长46%及14%,100元以上青稞白酒拉动了增长,其营收占比也从上年的40%增至约48%。  但是值得注意的是,产品结构升级并没有带来毛利率增长,去年酒业整体毛利率微增0.4个百分点至68.96%,100元以上青稞白酒毛利率则下滑了2.5个百分点。  在上市白酒公司中,天佑德酒的盈利能力一直比较低。2016年以前净利率在14%以上,近几年则滑落到了7%左右。  2022年20家上市白酒公司毛利率中位数为74%,净利率中位数为26%。天佑德酒毛利率为62.02%,排倒数第四;净利率为7.46%,排倒数第五名,远低于中位数。2023年公司综合毛利率提升了0.99个百分点,净利率提升了0.21个百分点。  天佑德酒毛利率低于行业中值与其产品结构偏低端有关,根据研报数据,天佑德酒75%的产品在200元以下,近几年致力于产品结构升级。  2022年以前公司会具体披露中高档青稞酒、普通青稞酒、低度青稞酒的营收情况,2023年起则不再具体披露,因此无法获知各个价位段产品的具体情况。从青稞白酒吨价来看,近几年变化并不大,2021公司青稞白酒吨价为7.25万元,2022年降到7万元以下,2023年回升至7.17万元,但仍低于2021年。  再来看净利率,天佑德酒常年保持较高的费用率,这是拉低净利率的最直接原因。2021年及2022年天佑德酒销售费用率保持在25%左右,排在行业前五位左右。同时以15%左右的管理费用率排在行业第一(2021年剔除畸高的管理费用率)。2023年两项费用率有所下滑,但是合计仍达到37.49%。  销售费用中占比最大的是广告宣传及市场费用,2023年达到1.5亿元,占销售费用52%,其次是1.06亿元的职工薪酬,占37%。大手笔的宣传和市场费用带来了近几年的销售增长。  事实上,从2014年以来天佑德酒营收增长就陷入了停滞,常年维持高企的费用率并没有带动增长,反而拉低了净利率,其经营效率令人质疑。  和同样属于区域酒企的作对比,后者2022年销售费用率仅为12.15%。2022年天佑德酒销售人员557名,伊力特则为87名。天佑德酒销售人员是伊力特的6.4倍,销售费用是伊力特的1.24倍,营收仅为伊力特的60%。  产能利用率低至52%募投项目建设缓慢  从销量来看,2023年天佑德酒青稞白酒销量为14887吨,同比增长了21.52%,但是总体产能利用率仍处在较低的水平。目前天佑德酒产能为3万吨,而产量仅为1.57万吨,产能利用率低至52%。  2021年7月,天佑德酒完成过一次非公开发行,融资净额4.06亿元。接近一半募集资金投入“1.73万吨优质青稞原酒陈化老熟技改项目”,剩下的一半用于营销网络、研发及检测中心、青稞酒信息化建设、青稞种植基地及补充流动资金。  按照原来的规划,建设期为3年。但是截至2023年,累计使用募集资金1.73亿元,募资余额为2.42亿元(含利息)。进度明显较为缓慢,其中最重要的1.73万吨优质青稞原酒陈化老熟技改项目进度仅为18.96%。  该项目建设内容是新建两个陶坛酒库,主要作用是提高储酒能力,建成后将增加优质青稞原酒储能1.73万吨,“有利于公司优质青稞原酒的酿造产能充分释放”。  天佑德酒产量基本保持在略大于销量的水平,募投项目进展缓慢主要原因是公司销量增长及产品升级较慢,加大产量及库存有可能造成积压。  事实上,近几年天佑德酒存货快速增长,截至2023年存货达到13.47亿元,占到总资产的40%。目前天佑德酒总体产品结构仍偏中低端,大量中低端基酒库存能否消化呢?  天佑德酒以青海为大本营,青海省人口为594万,仅高于西藏,白酒市场本身容量有限。而早在2014年,天佑德酒增长就陷入停滞。2023年营收增长23.5%之后规模仍未回到2019年的水平。  2023年青海省内营收占比仍高达66.65%,与前几年相差不大。在这种情况下,天佑德酒通过产品升级带动收入增长的路注定没有那么好走。  从2019年以来,控股股东就在不断减持,2018年底控股股东青海天佑德科技投资管理集团有限公司持有65.52%的股份,到2023年底已经下降到41.47%。股市回暖,抄底炒股先开户!智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

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作者:古康



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总监制:袁正奇

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