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"小小水蜜桃8在线看",　　本活动不做另行开奖，获奖者请以接到官微私信通知为准。　　出席嘉宾：　　导演：郑保瑞；领衔主演：古天乐、林峯、刘俊谦、伍允龙、胡子彤、张文杰（具体到场人员以当天出席为准）　　活动流程：　　4月27日周六　　签到时间：17：20-18：15　　放映时间：18：20-20：26　　映后互动：20：26-20：56　　活动影城：　　中影国际影城（党史馆影院）　　参与规则：　　1、关注　　2、带话题#微博观影团#转发下方活动微博　　3、点击报名链接下方按钮，填写报名信息。　　影片简介：　　片名：　　导演： 郑保瑞　　编剧： 欧健儿、岑君茜、陈大利、黎俊　　主演： 古天乐、洪金宝、任贤齐、林峯、刘俊谦　　类型： 动作、犯罪　　制片国家/地区： 中国香港、中国大陆　　语言： 粤语、汉语普通话　　上映日期： 2024-05-01（中国大陆/中国香港）　　片长： 126分钟　　又名： 九龙城寨、TwilightoftheWarriors：WalledIn　　剧情：上世纪八十年代，恶名昭著的“三不管”地带九龙城寨中黑帮盘踞，危机四伏。一位落难青年因逃难误闯，却意外在此收获兄弟情义。与此同时，觊觎城寨许久的恶人帮掀起了一轮轮夺寨狠斗，保卫家寨的高燃热血之战随即爆发！本片根据余儿原著小说《九龙城寨》改编。　　温馨提示：　　活动现场工作人员会拍摄签到、观影、合影、采访等环节，照片素材仅作为宣传使用，报名即接受本活动全程所有图片使用权归新浪观影团所有。　　观影点评：　　请所有中奖团员于4月28日23：59前点击为本片打分并发布不少于140字的原创观后感，欢迎大家使用写长评功能发布长影评。　　点评格式：　　 +原创观后感。（观后感提交越认真，未来的观影机会越大哦，严禁任何形式的抄袭，感谢大家的配合，未按时提交者或抄袭者将会列入黑名单，请珍惜你的观影机会哦。）　　影城信息：　　北京市朝阳区北辰东路7号B1M层。　　抢票提示：　　中奖团员均为每人一张票。获奖网友将在活动前一到两天官微私信通知，请及时留意查看，错过回复时效中奖资格将自动作废。　　[影厅内屏摄是不文明观影行为。请在观影过程中，尊重电影艺术，保护好版权，向屏摄sayno。]　　关于违规：　　1、为了让更多网友可以报名参与，请不要用多个微博账号报名，一经发现将拉黑微博账号。　　2、私信确认参加后再次请假的中奖者，将失去未来一个月中奖资格。　　3、无故缺席的中奖者将失去未来三个月中奖资格。　　4、因未在规定时间内提交观后感，或观后感涉嫌抄袭拼凑、未写满最低字数要求（140字）等、由工作人员判定属于无效观后感的，发现首次拉黑3个月，再次将永久拉黑。　　5、如发现中奖团员私自转让替换转卖，一经发现将会永久失去中奖资格，私自转让或替换团员将无法入场。

"小小水蜜桃8在线看",　　摘  要　　当前城投债增量减少，相关政策加快推动各地城投公司转型和组建产业类国企。鉴于城投债担保是大中型担保机构的主要业务，本文探讨了业务结构调整压力下担保机构面临的挑战，并从内控机制、风险评价模式、信息技术、预警防范及应急处置--**--　　摘  要　　当前城投债增量减少，相关政策加快推动各地城投公司转型和组建产业类国企。鉴于城投债担保是大中型担保机构的主要业务，本文探讨了业务结构调整压力下担保机构面临的挑战，并从内控机制、风险评价模式、信息技术、预警防范及应急处置、救助联动、人力资源等方面提出了担保机构信用债担保业务的风险防控建议。　　关键词　　担保业务结构　信用债担保　风险防控　救助联动机制　　研究背景　　（一）担保行业信用债担保情况简述　　根据万得（Wind）统计，截至2023年8月，担保机构存量债券担保余额为1.03万亿元。以债券担保余额口径衡量，前十大担保机构占比约63%，信用债担保在前十大担保机构中的业务占比均超过80%。　　信用债担保成为担保行业重要业务组成部分有如下原因：一是传统担保行业聚焦小微企业的融资增信，政策性强、保本微利的经营模式难以满足担保机构的发展诉求，担保机构有市场化展业的动力，加强信用债增信业务为担保机构市场化转型提供了可能；二是自2015年起，大中型担保机构陆续展开主体评级认定，为担保机构介入信用债增信领域提供了条件；三是前期城投公司融资主要通过区域城投公司互保进行增信，而城投公司互保因增加区域系统性风险而逐步退出历史舞台，由实力雄厚的担保机构弥补其缺口便水到渠成了。　　（二）担保机构业务结构调整压力分析　　目前，城投债担保是大中型担保机构最主要的业务产品，业务占比普遍超过八成。2023年，“资产荒”使得投资机构抢配城投债的热度持续高涨，部分城投债发行已不需要担保，城投债担保规模增速明显放缓。此外，2024—2026年将迎来城投债还款高峰期，各家担保机构面临在保余额大幅缩减的风险，这将进一步加剧担保机构的城投债担保业务竞争。2023年下半年国务院发布的《关于金融支持融资平台债务风险化解的指导意见》（国办发〔2023〕35号，以下简称“35号文”）针对地方政府债务问题提出了一系列严格的要求和措施，其中提出仅普通国有企业在债券融资方面不受限制。35号文发布后，各地均加快了城投公司转型和组建产业类国企的步伐，已出现组建成功的产业类国企发债案例，这类企业普遍存在较大的债项担保增信需求。　　（三）研究的必要性　　一方面，城投债去担保化叠加城投债增量减少，使得相关担保机构业务发展受限，担保机构进入产业债增信领域具有内在动力；另一方面，在35号文发布后，各地产业类国企对债项增信的需求增加，为担保机构进入产业债增信领域创造了外在条件。担保机构逐步通过产业债担保来调整业务结构的趋势已有苗头，但产业债的风险防控与城投债风险防控存在较多不同。从担保视角出发，研究城投公司转型背景下担保机构信用债担保风险防控很有必要。　　担保业务结构调整面临的挑战　　（一）信用债被担保主体变化　　在业务结构调整初期，担保机构的产业债增信对象将重点围绕35号文所涉及的市场化转型城投公司及产业类国企展开。这两类主体受到政策支持，仍具有一定规模的城建类资产和城建类收入。相较传统城投公司，新融资主体的业务模式更多样，涵盖领域及行业更广。　　对传统城投公司而言，主要有以下转型方向：一是公共事业方向，利用当地的基础设施建设优势，组建成为“投建运”一体的实体运作公司；二是建筑施工方向，利用委托代建所积累的经验参与建设工程的市场化招标；三是地产开发方向，结合区域房地产市场的需求情况，转型为地产开发商；四是工商经营方向，通过打通区域城投业务模式中的上下游产业链，进入如钢材贸易等实体经济领域，或者结合区域资源特点成立公司，如结合区域特色农作物成立特色农垦公司等；五是金融投资方向，利用区域招商引资、发展产业引导基金机遇，向金融、资本行业进军，成立金融控股公司。　　（二）信用债担保风控逻辑变化　　上述产业债主体在转型或新组建过程中虽然会有政府参与和支持，但就企业性质来说，仍是市场化运营、自负盈亏的国企，企业信用与政府信用被切割开。相较城投债，产业债的主体更多元，行业竞争更充分，这种变化要求产业债担保风控更聚焦企业及行业本身，这与城投债的风控逻辑存在较大差别。由此而延伸的担保机构风险评价模式、风险模型、业务流程等均需要作出相应调整，以适应担保业务结构的调整。　　目前，在“一揽子化债”的大环境下，城投债风险进一步降低，担保机构对城投公司设置的准入门槛较低、主体资质容忍度较高。但国企产业债风险时有发生。据中证鹏元披露，2023年产业债新增22家风险主体，其中国企7家，以技术性违约和违反保护性条款为主。对于产业债，担保机构应提升风控标准，更谨慎地开展业务。　　（三）担保机构存量业务面临挑战　　各地在城投公司转型和组建产业类国企过程中，存在对现有城投资源进行整合的情况，这会对存量城投债的担保业务造成一定的影响。另外，相较城投债，产业债的担保风险防控难度更大，担保机构作为债项违约的最终兜底方，面临的挑战有以下四个方面。　　第一，当前担保机构存量信用债的被担保主体大多是尾部城投公司，城投债担保属于“雪中送炭”模式。然而，担保机构不宜延续前述思路，承接尾部产业类国企的融资风险。这就要求其把担保逻辑调整成主要为优质国企降低融资利差模式。担保信用债项展业将变得更具竞争性，这对担保机构的管理模式及人员能力均提出新的要求。　　第二，担保机构缺乏具有担保特色的风险识别工具及评价体系。这主要体现在四个方面：一是过度依靠评级报告及募集说明来评判担保项目风险，考虑到评级机构及券商均是债项发行的第三方服务机构，两者存在揭示风险全貌动力不足的情况；二是目前信用债担保风险评价模式大多是在研究城投风险理论的基础上形成的，主体评级重点挂钩区域经济、政府财力及城投公司等级，导致主体评级的辨识度较低；三是担保机构的业务人员、风控人员缺乏产业经验，信用债风险评价框架缺乏具有深度的行业内容，针对性不足，无法有效揭示产业债主体的实际情况；四是反担保措施设置普遍存在同质化问题，未能体现出所属区域、企业、行业特点，且未能有效融入信用债担保评价体系。　　第三，担保机构存量担保项目存在不利因素。主要体现在三个方面：一是35号文发布后，各地普遍存在区域资源整合情况，担保机构服务的多是实力较弱的城投公司，存在较大的被整合风险。整合后，要么在保城投公司的股权发生改变、主体层级下移，要么优质资产划出，这将导致在保城投公司的区域重要性降低、资质变弱，增加了担保风险。二是根据《融资担保公司监督管理条例》，关联企业的担保额度不得超过担保企业净资产的15%，城投公司整合将加大在保城投公司互为关联企业的概率，可能引发担保额度超过监管红线的风险。三是目前多数城投公司需要通过借新还旧延续到期债务，被整合后若无法转接新的增信进行债务滚动，则担保机构存在兑付代偿风险。　　第四，由于尚未出现担保机构代偿信用债的案例，多数担保机构对于信用债风险预警、应急处置机制的建立重视不足。目前，信用债违约风险的化解思路主要是在降低资金成本的前提下，与债权人签订展期协议，缓释风险。信用债担保的单笔金额较大，任何一笔代偿都可能对担保机构的经营及现金流造成巨大不利影响。一旦代偿压力超过担保机构的承受上限，担保机构亦存在违约风险。　　对担保机构完善风险防控体系的建议　　（一）完善具有担保机构特色的内控机制　　需要建立健全涵盖信用债业务全流程的风险管理内控机制，通过制度规范明确准入、尽调、评审、保后各阶段相关部门的工作权限和责任。　　1．准入阶段　　一是要提升信用债准入标准，遵循市场化信用债的“优中选优”原则；二是需要结合反担保措施、信用债的市场利率行情，测算出准入项目的风险敞口，创新债项担保定价模型，建立更贴近市场化的担保定价模式；三是制定市场化业务拓展目标，分解各区域债项业务量，统筹规划各区域集中度；四是及时跟进各区域城投公司整合转型的进度，动态调整授信额度；五是对相关行业加强研究，根据行业特点设定不同的准入门槛，对于风险较高行业的产业债严格控制。　　2．业务尽调阶段　　一是随着信用债担保展业呈现市场化趋势，需要给予承揽业务部门一定的弹性和灵活度；二是强调业务部门作为风险防范的第一责任主体，在谈判协商承揽业务时，加强风险监控，根据项目风险情况设计合适的交易模式、制定合理的风控措施；三是加强内控监督机构对一线部门尽责履职情况的检查；四是对产业债的尽调要以企业实际情况为基础，所属行业情况及区域产业规划作为重要补充。　　3．评审阶段　　一是在参考审计报告、评级报告及募集说明书等资料的基础上，实地调研第一手资料；二是结合风险评价模型，精准刻画目标客户信用债担保的风险全貌；三是综合考虑一线业务部门、风控、合规等中台部门意见，引入纪检力量，使各部门在互相配合的基础上做到互相监督、互相制约；四是建立健全内部专家评审机制，确保业务评审过程中专家意见的独立性、权威性。　　4．保后管理阶段　　一是定期开展保后管理工作，调整在保信用债风险等级，利用预警信息推送，及时了解企业动态；二是现场开展保后工作，获得企业运营、现金流、到期债务兑付、反担保物、行业等风险情况，走访区域政府机构，了解区域发展规划，甄别现存风险点，发现风险隐患；三是常规保后管理工作与年度专项保后管理工作相结合，外聘第三方抽查保后管理质量；四是引入保后管理小组工作机制，小组成员可由业务、风控、法务、财务、行业研究等骨干组成，将保后管理、业务调研、岗位练兵有机结合，通过定期组织专项行动来提升各项业务能力。　　（二）建立健全担保机构风险评价模式　　当前城投债担保的风险评价模式明显无法满足产业债担保风控需求。下一步，需结合产业债的相关理论设计基于担保逻辑下的准入模型、评审模型、保后预警模型等；探索设计更具宏观视角的区域风险模型、产品风控模型等。考虑到某些风险影响因素无法通过定量指标界定，可引入定性分析，弥补前者不足。在借鉴评级公司、外部研究机构成果的基础上，考虑到担保机构作为最终风险承担者对风险的容忍度更低，可结合反担保措施的抵押覆盖率、流动性、价值实现方式等因素，建立具有担保属性的风险评价模式。　　（三）加强信息技术在风险防控中的应用　　担保机构建立涵盖债项担保业务全流程的信息系统，确保前、中、后台均能有效获得债项担保信息，避免因信息不对称出现偏离实际情况的业务判断或操作。具体可从以下五个方面着手完善：一是动态监测各区域、关联企业的授信上限及额度使用情况；二是在业务系统中内嵌担保模型，纵向比较各个检测时间段信用债主体的风险变化，横向对比系统中各家信用债主体风险等级分布；三是引入外部数据，建立内部、外部集成数据库，实现数据库与担保模型有效对接，并探索建立信用债预警智能风控系统；四是通过信息系统实时跟踪信用债主体情况，通过警戒值判断推送预警信息；五是利用信息系统串联各担保业务操作流程，实现线上办理、内控及统计工作的电子信息化。　　（四）建立健全信用债风险预警防范及应急处置机制　　考虑到信用债担保金额较大，风险防控要抓早抓小，可从风险的可控性和紧急程度将信用债风险事件分为预警防范和应急处置两类，并建立相应机制，旨在通过制度规范信用债担保风险的监测、识别、上报、协同处置流程，构建多层次的信用债风险管理体系。　　信用债的预警防范应采用自下而上的方式进行，担保机构业务部门作为风险管理的第一道防线，要利用了解企业情况的优势履行风险监测识别责任，分析判断是否需要进一步上报。对于需要上报并启动预警防范措施的，风控、合规等部门要协助业务部门完善预警方案、监督执行。　　信用债的应急处置应采用自上而下的方式进行。重大风险项目在上报决策层后，启动应急处置机制，组建应急处置工作组，由决策层成员任组长，明确工作组成员组成、组员工作内容。组员在组长指导下开展工作、履行职责，决策层持续跟踪评价应急处置效果，直到风险完全化解后，工作组解散。　　（五）探索建立信用债兑付危机救助联动机制　　信用债违约会导致区域金融环境恶化，地方政府积极化解风险的态度将有助于消除负面影响，避免事件进一步恶化升级。担保机构作为风险的兜底方，有意愿且有责任配合政府开展兑付危机化解工作。担保机构作为区域重要的类金融企业，是扶持小微企业及化解融资难、融资贵问题的载体，与政府天然的股权纽带使其在协调区域政府资源方面具有优势。此外，担保机构的类金融属性使其在与机构投资者、第三方服务机构沟通、协调、设计风险救助方案时更具专业性。担保机构充当桥梁可紧密联系各方，建立政府及市场机构共同化解风险的救助联动机制。同时，应通过信息互享解决救助过程中的信息不对称问题，避免舆论发酵的负外部效应，构建各方协力化解兑付风险的信任基础。在此基础上，权衡各方情况，利用制度化措施将资源调配、行动统筹等联动贯穿救助过程，化解信用债兑付危机，避免担保机构发生损失。　　（六）加强信用债业务人力资源的调整　　现阶段，担保机构从业人员相对缺乏市场化业务操作经验，而优质的信用债担保业务越来越呈现市场化特征。担保机构业务结构面临转型压力，市场开拓型人才、风险管理型人才对担保业务转型至关重要。担保机构有必要选择、培养、引入这一类型的人才，对从业人员及岗位之间的匹配度进行严格识别，利用人才评价体系加强人才选拔，改革薪酬管理制度，使其更具市场化属性，实现人力资源与业务模式的高度适配。　　参考文献　　[1]黄伟平，吴鹏．从政策周期、债务风险化解和资质分化看城投“信仰”[J]．金融理论探索，2022（2）．　　[2]林友淋．地方政府隐性担保对城投债信用风险影响分析[J]．管理学家，2022（11）．　　[3]冒宛宜．增信对城投债发行信用利差的影响分析[J]．上海商学院学报，2020（3）．　　[4]钱玮．城投债信用风险识别与防范研究[J]．债券，2022（1）．　　[5]赵琼．县级政府投融资平台转型成果浅析[J]．经济管理，2023（2）．　　[6]周天芸，扶青，吴泽桐．城投信仰、融资成本与地方政府融资平台市场化[J]．产经评论，2021（4）．　　[7]周洋，王冉．债券投资发生信用风险的处理探讨——踩雷“违约债”的后续处理[J]．山东开放大学学报，2022（1）．　　◇ 本文原载《债券》2024年3月刊　　◇ 作者：安徽省信用融资担保集团　杨蓓　　◇编辑：张志杰　廖雯雯海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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