新版金银瓶1-5外国樱花动漫:丁子峻首导电影《里奇不眠夜》入围多个国际影展

来源:央视新闻 | 2024-04-28 08:28:37
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"新版金银瓶1-5外国樱花动漫",热点栏目  观点概述:  从季节性和上下游的情况可以看出,的探底还没有结束,时间周期上要到5-6月丰水期才会见底。以目前的碳还原剂、电极价格测算,新疆的现金流成本在10000元/吨,对应其完全成本在12000元/吨以上,如果把云南丰水期的电价也折算在内,其实也是对应此价格。从近两年的盘面波动情况来看,此成本支撑较强,12000元/吨以下确实会带来产量的下降。【上一周的下跌是对交割规则修改后的重新计价,实际工业硅现货跌幅较小,主要不是成本逻辑】。  工业硅12000元/吨以下已进入价格-产量博弈区间,随时都有见底可能,因此向下博空的性价比不高。是否见底我们可以看两点:一是现货价格是否企稳(当前工业硅现货较能反应市场供需真实情况),二是当前的价格对西北、西南开工压制作用有多大(是进一步进入现金流博弈阶段,还是完全成本就能挤出过剩供应)。如果不进一步打现金流或者产业链不大幅恶化,盘面11000-11500元/吨,将会是较强的成本支撑区。  待正式进入丰水期工业硅供应平稳后,有机硅、多晶硅需求开始回升,届时再博弈一个供需错配的机会会更好(四季度西北限电环保等概率上升,而需求端主要是多晶硅四季度放量概率大),因此更看好下半年的做多机会。  一、工业硅产业链情况  1、 工业硅产业链格局  工业硅是硅石加碳还原剂,通过电热炉生产出成品工业硅(99.99%>Si纯度>98.5%);下游主要有三大应用:有机硅、多晶硅、和硅铝合金(2023年对硅需求占比分别为26%,52%,18%),这其中多晶硅近三年需求增速最大,从2022年开始其硅消费正式超过有机硅。  有机硅产业链较复杂,通过单体、中间体(DMC)主要产品为硅(67%)、硅油(27%)和硅树脂(6%),其终端应用涉及电子家电、建筑、纺织、医疗等多个传统行业,其中电力新能源板块为近年新增量,主要是密封胶在新能源汽车和光伏上的应用。  而多晶硅(Si纯度>99.9999%,6N以上,分太阳能级和电子级)最大需求在光伏产业链:多晶硅-硅片-电池片-电池组件-光伏产品(需求占比在95%以上)。电子级应用主要在芯片上,整体用量较小。  2、 工业硅牌号与盘面定价  工业硅的牌号众多,国标有八种(见图3)从Si5530到Si1101,此牌号主要代表了工业硅杂质元素Fe、Al、Ca的含量。实际在市场中还有等外硅、97硅、99硅、再生硅等非标分类(等外硅一般指不达国标553#水平,硅含量98%左右的工业硅;97硅一般指硅名义含量在97%的工业硅,99硅是行业里的一种习惯称呼,一般指硅含量在99%的工业硅,如541#、531#、621#等,常合计计价;而再生硅主要是硅片生产环节回收的硅泥,再经中频炉熔炼后得到的产品,虽然硅纯度一般较高,但缺少活性,多用于铝合金或少量参混使用)。  我们期货标的对应的基准交割品为553#,同时把421#作为替代交割品设2000元/吨的升贴水。原交割标准中只对Fe、Al、Ca元素和颗粒度有要求;同时设置了区域升贴水(华东为基准交割地,升贴水对应各地到华东运费)。  而实际的应用中,不论是有机硅行业还是多晶硅行业,对微量元素(碳、钛、磷、硼等)其实有严格要求。这就导致交割品很可能微量元素不达标,有需要再处理的问题。其次我们可以看到421#-553#现货价差近两年多在500-1000元/吨左右波动(见图表5),交割用421#(升水2000元/吨)较划算。这也就导致了盘面的基准定价主要在421#,而且偏向于卖交割定价。这也是工业硅上市以来,盘面高仓单、套保压力一直较大的主要原因。  3、 交割规则修改后近月趋近于买交割定价  而在2024年4月13日交易所明确规定了,从Si2412合约开始调整交割标准(见图表4),421#升贴水由2000元/吨改为800元/吨,同时对553#和421#的微量元素均做了要求,553#主要参考多晶硅应用标准,421#主要参考有机硅应用标准。此交割标准会更贴合市场实际供需情况。  对期货影响来说,首先对Si2412及以后合约,定价将由云南421#转为新疆553#,那么以新疆553#13000元/吨现货来折算(运费、微量元素达标费等),盘面的合理定价要在14000元/吨以上,是对远月定价的修正。其次对近月(Si2412前合约)来说主要的影响在于,仓单不能再转抛远月,因此要以实际库存压力来看,偏利空近月。但从前一周的期货市场表现来看,对近月的影响也存在重新估值的问题,就是近月要打到一个多头愿意接仓单的价格(由卖交割转为买交割定价),因此期现基差被快速拉开。(若以云南/华东421#13800元/吨水平来算,近月的合理估值在11500元/吨左右,此价格已经有开始有买交割吸引力)。最后,对Si2412-Si2411价差来说,交割规则修改后,合理的价差区间在2000-2500元/吨,基本就是升贴水+老仓单换货/元素达标费。  二、工业硅全产业链过剩,但存节奏机会  1、 近年工业硅需求主要靠多晶硅拉动  从近几年的工业硅产能产量及下游需求增速可以很明显看出,多晶硅的扩张主要从2020年开始,近四年的平均增速为46.6%,工业硅的扩展主要从2021年开始,近三年平均增速在18.3%。有机硅增速相对均衡在11%;合金需求基本体量稳定,近四年平均增速只在5%。因此工业硅产业链的扩张核心主要是多晶硅-光伏。合金和出口需求基本可以不用太关注。  工业硅截至2023年底产能在701万吨,在产企业210家,其中前五企业产能占比31%(合盛硅业占比近20%),前十企业占比31%。当前行业开工率主要在50%-60%,明显属于偏过剩行业。多晶硅产能在240万吨,在产企业31家,前五企业产能占比36%,前十企业占比在60%,行业开工率多在80%-90%,属于较集中行业,开工较高。有机硅DMC产能在272万吨,在产企业14家,前五企业产能占比58%,前十占比84%,行业开工在70%-80%,近两年开工有明显下降,属于集中度非常高行业,产能均衡。  2、 2024年新投产还看多晶硅Q2投产与Q4放量情况  2024年投产计划来看,工业硅计划投产在200万吨左右,产能增速28%。有机硅计划投产87.5万吨,产能增速32%。多晶硅计划投产在138万吨,产能增速在56%。需要注意的是,工业硅和有机硅的投产会受行业利润情况影响,存在较大延后的可能性,今年和2023较类似,预计当前的利润会持续压制投产。多晶硅投产相对稳定,但投产放量存在3-6个月的产量爬坡期,因此多晶硅实际放量要看二三季度的投产情况。如果多晶硅二季度(目前多种5-6月份投产)投产顺利,那么三季度末至四季度将仍有较大增量预期。  其光伏产业链,从目前下游硅片、组件产量来看产量增速仍巨大,硅片产量一季度增66%,组件一季度产量增28%,装机量一季度增幅36%。增速增量均较大。但也要注意到以多晶硅的新增计划投产,2024年新增量至少在90万吨以上,对应新增装机量要在300GW。目前市场多机构预测2024年全球新增装机量在100-200GW区间,也就是说多晶硅产量已经有大幅过剩预期。  3、 二季度工业硅-多晶硅供需压力大,探底仍未结束  前面从大的投产周期角度分析的工业硅的核心驱动还是看多晶硅。而站在当前现实的情况来看,随着3月中工业硅下跌开始(553#现货从14500元/吨跌至13000元/吨水平),工业硅的产量确实从3月底开始有明显的下降;但二季度处于需求的淡季,主要还是看供应博弈,还要等丰水期后(一般5月底6月初随着电价下调,产量会开始快速上升),看西南产量的回升情况。因为西南的水电成本在丰水期有较大优势,成本能与西北地区博弈,在二季度就是要给出一个低价同时压制西南和西北(西南产量回升是大概率事件,其实丰水期是通过压制全区域利润,来平衡供需)。因此从时间周期来看,工业硅探底未结束  同时可以看到,哪怕以当前工业硅下降后的产量水平,供需也趋于偏弱(虽未明显累库,但也未有季节性去库)。而多晶硅已经存在很明显过剩迹象,当前产量下库存以极快速度上升,同时利润挤出明显。有机硅方面整体表现算正常,淡季累库,需求回升要待三季度。因此从季节性角度,二季度工业硅天然弱供需时期,而三季度工业硅才有改善预期,特别在利润压制了上半年投产进度之后,需求弹性才更容易体现。  但也要注意多晶硅及光伏产业链传导的可持续性,当前一是多晶硅累库太快,虽然其投产确定性较大(多晶硅投产需要资金量大,周期长,一般都是实力较雄厚公司),但也不排除过剩太快带来新的变化(产能释放延后/行业开工下降);二是我们看到光伏终端的装机量在3月未能和组件、电池片同步增长(见图表18),其潜在消纳瓶颈是较大制约。如果新增装机存在制约,给光伏产业链带来负反馈,那么对整个硅产业链来说,都将是较大的冲击。  三、工业硅向下空间有限,等三季度做多时机  从季节性和当前上下游当前的情况(多晶硅、有机硅仍在持续走弱)可以看出,工业硅的探底还没有结束,时间周期上要到5-6月丰水期才会见底。而从绝对价格来说,就是测算工业硅的成本支撑在何处,其次是对应市场反应情况。  工业硅的成本构成:硅石(2.7-3吨)+碳还原剂(2吨,煤、石油焦、木炭)+电极(0.1-0.13吨)+电力(12000度)+其他(2000元以上),其中一般电力占35%、碳还原剂占20%、电极占15%、硅石10%。以当前的碳还原剂、电极价格测算,新疆的现金流成本在10000元/吨,对应其完全成本在12000元/吨以上,如果把云南丰水期的电价也折算在内,正好也是对应此价格水平。而且从近两年的盘面波动情况来看,这一梯度的成本支撑较强,盘面12000元/吨以下确实会带来产量的下降/工厂负反馈。【前面分析过上一周的下跌是对交割规则修改后的重新计价,实际工业硅现货跌幅较小,主要不是成本逻辑】  工业硅12000元/吨以下,已进入价格-产量博弈区,随时都有见底可能,因此继续向下博空的性价比不高。是否见底我们可以看两点:一是现货价格是否还在持续走弱(当前工业硅现货较能反应市场供需真实情况,有绝对支撑的作用),二是当前的价格对西北、西南开工压制作用有多大(是进一步进入现金流博弈阶段还是完全成本就能挤出过剩供应)。如果不进一步打现金流或者产业链不大幅恶化,盘面11000-11500元/吨,将会是较强的成本支撑区。  待正式进入丰水期供应平稳后,有机硅、多晶硅需求开始回升,届时再博弈一个供需错配的机会相对更好(四季度西北限电环保等概率上升,而需求端主要是多晶硅四季度放量概率大),因此更看好下半年的做多机会。  能化组:  田大伟新浪合作大平台期货开户安全快捷有保障海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

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作者:区云岚



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